CycJIuk
Бизнесмены
- Регистрация
- 5 Янв 2015
- Сообщения
- 3,017
[FONT="]Валютноеправление зародилось в Британской империи в XIX веке. После Второй мировойвойны большинство новообразованных государств решило сменить валютные правленияна институты центрального банка. Однако в 1990-х годах валютное правление вернулось«из глубины веков» и стало денежной властью развивающихся стран и государств спереходной экономикой. До 2002 года в разных странах мира действовало околодесятка валютных правлений.[/FONT]
[FONT="]Отличия от классическоймодели[/FONT]
[FONT="]Что вообще такое валютноеправление? Валютное управление представляет собой учреждение, эмитирующеебанкноты и монеты, которые свободно конвертируются по фиксированному курсу виностранную валюту или другой резервный актив.[/FONT]
[FONT="]Современное валютноеправление в значительной мере отличается от своей классической модели, и потомуна свет появились такие термины, как «квазивалютное правление»,«модифицированное валютное правление» и «неортодоксальное валютное правление».В отечественной прессе его нередко называют еще «валютным советом», «валютным комитетом»или «валютной палатой».[/FONT]
[FONT="]Ранние валютные правленияничем другим, кроме трансформации валюты метрополии (чаще всего фунтастерлингов) в местные деньги, не занимались.[/FONT]
[FONT="]В современном мире функциивалютного правления существенно расширились. Изменился политический иэкономический ландшафт. Страны, использующие в настоящее время валютноеправление, больше не являются колониями и сами обеспечивают стабильностьнационального банковского сектора, платежной системы и международного потокакапитала (табл. 1).[/FONT]
[FONT="]Реагируя на изменения вокружающей среде, современные валютные правления больше походят на центральныебанки, нежели на своих предшественников. Скорее, денежные власти развивающихсястран не столько отказались от института центральногo банка, сколько переняли увалютного правления форму эмиссии и денежного обращения. С классической точкизрения, валютное правление проводит только одну операцию: конвертируетвнутренние деньги в резервную валюту по заранее оговоренному обменному курсу.Однако современные валютные правления расширили круг операций. Теперь в него,помимо конверсионных сделок, входят регулирование ликвидности и кредитованиебанковского сектора.[/FONT]
[FONT="]Конверсионные операции[/FONT]
[FONT="]Все валютные правления имеютобязательства по выкупу своих пассивов, которые включают не только наличныеденьги, но и резервы банков. Последние входят в обязательства правлений попричине стратегической важности межбанковского рынка и платежной системы длястабильности валютной системы. В отличие от пассивных операций, активные операциив разных странах различны. Далеко не все правления имеют четкое обязательствопокупать резервную валюту по официальному курсу.[/FONT]
[FONT="]К примеру, в Аргентинецентральный банк еще совсем недавно мог приобретать иностранную валюту порыночному, а не официальному курсу. В Эстонии денежная база полностьюобеспечивается резервами, однако неизвестно, по какому курсу должна проводитьсяэмиссия. Валютные правления этих двух стран легально действуют в условияхдвойного обменного курса. В Гонконге наличные деньги продаются и покупаются поофициальному курсу, тогда как банковские резервы выкупаются по фиксированномукурсу, а приобретаются по рыночной цене. В Болгарии Национальный банк такжепридерживается асимметричных курсов: якорная валюта продается по официальномукурсу, а покупается с дисконтом в 0.5%. Другим интересным аспектомконверсионных операций является спектр контрагентов валютного правления.Традиционно правления заключают сделки только с банками-резидентами. Инымисловами, официальный валютный курс существует только для межбанковского рынка,а на розничном рынке валютный курс определяется рыночным путем.[/FONT]
[FONT="]Регулирование ликвидности[/FONT]
[FONT="]Цель регулированияликвидности состоит в обеспечении эффективного функционирования межбанковскогоденежного рынка и предотвращении сбоев платежной системы. Регулированиеликвидности представляет собой своеобразное продолжение конверсионных операцийвалютных правлений. Корректировку объема ликвидных средств, находящихся враспоряжении банковского сектора, денежные власти могут проводить за счетинтервенций на валютном рынке. Если денежный рынок более развит по сравнению свалютным, то операции по регулированию ликвидности переносятся на него. Однакосохранение принципа 100%-ного обеспечения денежной эмиссии являетсяобязательным.[/FONT]
[FONT="]К каким инструментамприбегают валютные правления для манипулирования банковской ликвидностью?[/FONT]
[FONT="]В Аргентине и Литве денежныевласти предоставляют суточные кредиты, а Гонконге – внутридневные ссуды. Вовсех этих случаях коммерческие банки в качестве залога должны предоставитьправлению некоторое обеспечение. Обычно роль обеспечения выполняют ценныебумаги с номиналом в якорной валюте. Чтобы банки не испытывали дефицита такихбумаг, нередко валютные правления специально выпускают для них валютныедолговые обязательства. Для регулирования ликвидности также активноиспользуются резервные требования. В Эстонии, наряду с операциямирефинансирования, резервные требования играют основную роль в денежно-кредитнойполитике. С 1 июля 2001 г. эстонские банки могут самостоятельно размещатьполовину резервных требований в высоколиквидные иностранные облигации. Часторезервные требования заменяются на требования к ликвидности коммерческогобанка. Например, валютные правления могут ввести норму, по которой наличнаякомпонента резервных требований должна составлять 20% от объема резервов.[/FONT]
[FONT="]Инструментов регулированияликвидности, к которым обращаются валютные правления, достаточно много. Выборконкретных инструментов в конечном счете зависит от структурных характеристикнациональной финансовой системы. Предпочтение отдается обычно эффективностимежбанковского денежного рынка, особенностям платежной системы и волатильностиликвидной позиции банковского сектора.[/FONT]
[FONT="]Кредитор последней инстанции[/FONT]
[FONT="]Функция кредитора последнейинстанции является краеугольным камнем дебатов о валютном правлении.Современные правления могут выполнять функцию кредитора. Однако так было далеконе всегда. Во времена первых валютных правлений банковская система была слабой,и ее кризисы зачастую никак не отражались на реальном секторе экономики.Отсутствие какого-либо влияния банков на экономику объясняло низкий интересденежных властей к обеспечению банковской стабильности. В современнойфинансовой системе, в центре которой находится валютное правление, ситуациясовершенно иная.[/FONT]
[FONT="]Благодаря денежномумультипликатору банки являются главными «создателями» денег. Их банкротствонеизбежно ведет к лавинообразному росту предложения платежных средств. Чтобыизбежать коллапса денежной системы, валютное правление вынуждено вовремяподдерживать банковскую систему на плаву, обеспечивая ее стабилизационнымикредитами.[/FONT]
[FONT="]Так, к примеру, в Гонконге,Аргентине и Болгарии валютным правлениям разрешено выдавать кредиты при наличииизбытка иностранных резервов.[/FONT]
[FONT="]Будущее валютных правлений[/FONT]
[FONT="]Одно из наиболее известных вмире валютных правлений – аргентинское – закончило свое существование в январе2002 г. в результате кризиса. Если говорить о будущем других валютныхправлений, то большинство их них в скором времени также прекратит своесуществование. Так, денежные власти Эстонии, Литвы и Болгарии уже официальнообъявили о своем намерении вступить в зону евро. Однако валютам стран ВосточнойЕвропы уготовано еще долгое будущее. Изъятие национальных валют из денежногообращения станет актуальным только после того, как страны обретут статусполноправного члена европейского сообщества и в течение двух лет после этогодокажут свою экономическую стабильность перед другими государствами-членами ЕС.Лишь тогда у кандидатов появится возможность получить право на использованиеединой европейской валюты. Например, замену эстонской кроны евровалютойденежные власти страны планируют в 2006-2007 годах. В Литве в феврале этогогода, в преддверии вступления в Еврозону, евро сменил доллар в качестве якорнойвалюты. Глава Болгарского Национального банка в 1999 г. объявил о том, чторешение о переходе страны на общеевропейскую валюту принято окончательно.[/FONT]
[FONT="]Центральный банк Боснии иГерцеговины еще не декларировал намерение сменить свою марку на евро. Однако вЕвропейском центральном банке не сомневаются: когда географические соседистраны войдут в Еврозону, Босния-Герцеговина неизбежно последует за ними.Будущее валютного правления Гонконга также нетрудно предугадать. Недалеко товремя, когда введение полной конвертируемости китайского юаня и обретение имстабильного статуса сделают гонконгский доллар «лишним». В результате с картымира исчезнут все экономически весомые валютные правления. Они останутся развечто в мелких островных государствах.[/FONT]
[FONT="]Отличия от классическоймодели[/FONT]
[FONT="]Что вообще такое валютноеправление? Валютное управление представляет собой учреждение, эмитирующеебанкноты и монеты, которые свободно конвертируются по фиксированному курсу виностранную валюту или другой резервный актив.[/FONT]
[FONT="]Современное валютноеправление в значительной мере отличается от своей классической модели, и потомуна свет появились такие термины, как «квазивалютное правление»,«модифицированное валютное правление» и «неортодоксальное валютное правление».В отечественной прессе его нередко называют еще «валютным советом», «валютным комитетом»или «валютной палатой».[/FONT]
[FONT="]Ранние валютные правленияничем другим, кроме трансформации валюты метрополии (чаще всего фунтастерлингов) в местные деньги, не занимались.[/FONT]
[FONT="]В современном мире функциивалютного правления существенно расширились. Изменился политический иэкономический ландшафт. Страны, использующие в настоящее время валютноеправление, больше не являются колониями и сами обеспечивают стабильностьнационального банковского сектора, платежной системы и международного потокакапитала (табл. 1).[/FONT]
[FONT="]Реагируя на изменения вокружающей среде, современные валютные правления больше походят на центральныебанки, нежели на своих предшественников. Скорее, денежные власти развивающихсястран не столько отказались от института центральногo банка, сколько переняли увалютного правления форму эмиссии и денежного обращения. С классической точкизрения, валютное правление проводит только одну операцию: конвертируетвнутренние деньги в резервную валюту по заранее оговоренному обменному курсу.Однако современные валютные правления расширили круг операций. Теперь в него,помимо конверсионных сделок, входят регулирование ликвидности и кредитованиебанковского сектора.[/FONT]
[FONT="]Конверсионные операции[/FONT]
[FONT="]Все валютные правления имеютобязательства по выкупу своих пассивов, которые включают не только наличныеденьги, но и резервы банков. Последние входят в обязательства правлений попричине стратегической важности межбанковского рынка и платежной системы длястабильности валютной системы. В отличие от пассивных операций, активные операциив разных странах различны. Далеко не все правления имеют четкое обязательствопокупать резервную валюту по официальному курсу.[/FONT]
[FONT="]К примеру, в Аргентинецентральный банк еще совсем недавно мог приобретать иностранную валюту порыночному, а не официальному курсу. В Эстонии денежная база полностьюобеспечивается резервами, однако неизвестно, по какому курсу должна проводитьсяэмиссия. Валютные правления этих двух стран легально действуют в условияхдвойного обменного курса. В Гонконге наличные деньги продаются и покупаются поофициальному курсу, тогда как банковские резервы выкупаются по фиксированномукурсу, а приобретаются по рыночной цене. В Болгарии Национальный банк такжепридерживается асимметричных курсов: якорная валюта продается по официальномукурсу, а покупается с дисконтом в 0.5%. Другим интересным аспектомконверсионных операций является спектр контрагентов валютного правления.Традиционно правления заключают сделки только с банками-резидентами. Инымисловами, официальный валютный курс существует только для межбанковского рынка,а на розничном рынке валютный курс определяется рыночным путем.[/FONT]
[FONT="]Регулирование ликвидности[/FONT]
[FONT="]Цель регулированияликвидности состоит в обеспечении эффективного функционирования межбанковскогоденежного рынка и предотвращении сбоев платежной системы. Регулированиеликвидности представляет собой своеобразное продолжение конверсионных операцийвалютных правлений. Корректировку объема ликвидных средств, находящихся враспоряжении банковского сектора, денежные власти могут проводить за счетинтервенций на валютном рынке. Если денежный рынок более развит по сравнению свалютным, то операции по регулированию ликвидности переносятся на него. Однакосохранение принципа 100%-ного обеспечения денежной эмиссии являетсяобязательным.[/FONT]
[FONT="]К каким инструментамприбегают валютные правления для манипулирования банковской ликвидностью?[/FONT]
[FONT="]В Аргентине и Литве денежныевласти предоставляют суточные кредиты, а Гонконге – внутридневные ссуды. Вовсех этих случаях коммерческие банки в качестве залога должны предоставитьправлению некоторое обеспечение. Обычно роль обеспечения выполняют ценныебумаги с номиналом в якорной валюте. Чтобы банки не испытывали дефицита такихбумаг, нередко валютные правления специально выпускают для них валютныедолговые обязательства. Для регулирования ликвидности также активноиспользуются резервные требования. В Эстонии, наряду с операциямирефинансирования, резервные требования играют основную роль в денежно-кредитнойполитике. С 1 июля 2001 г. эстонские банки могут самостоятельно размещатьполовину резервных требований в высоколиквидные иностранные облигации. Часторезервные требования заменяются на требования к ликвидности коммерческогобанка. Например, валютные правления могут ввести норму, по которой наличнаякомпонента резервных требований должна составлять 20% от объема резервов.[/FONT]
[FONT="]Инструментов регулированияликвидности, к которым обращаются валютные правления, достаточно много. Выборконкретных инструментов в конечном счете зависит от структурных характеристикнациональной финансовой системы. Предпочтение отдается обычно эффективностимежбанковского денежного рынка, особенностям платежной системы и волатильностиликвидной позиции банковского сектора.[/FONT]
[FONT="]Кредитор последней инстанции[/FONT]
[FONT="]Функция кредитора последнейинстанции является краеугольным камнем дебатов о валютном правлении.Современные правления могут выполнять функцию кредитора. Однако так было далеконе всегда. Во времена первых валютных правлений банковская система была слабой,и ее кризисы зачастую никак не отражались на реальном секторе экономики.Отсутствие какого-либо влияния банков на экономику объясняло низкий интересденежных властей к обеспечению банковской стабильности. В современнойфинансовой системе, в центре которой находится валютное правление, ситуациясовершенно иная.[/FONT]
[FONT="]Благодаря денежномумультипликатору банки являются главными «создателями» денег. Их банкротствонеизбежно ведет к лавинообразному росту предложения платежных средств. Чтобыизбежать коллапса денежной системы, валютное правление вынуждено вовремяподдерживать банковскую систему на плаву, обеспечивая ее стабилизационнымикредитами.[/FONT]
[FONT="]Так, к примеру, в Гонконге,Аргентине и Болгарии валютным правлениям разрешено выдавать кредиты при наличииизбытка иностранных резервов.[/FONT]
[FONT="]Будущее валютных правлений[/FONT]
[FONT="]Одно из наиболее известных вмире валютных правлений – аргентинское – закончило свое существование в январе2002 г. в результате кризиса. Если говорить о будущем других валютныхправлений, то большинство их них в скором времени также прекратит своесуществование. Так, денежные власти Эстонии, Литвы и Болгарии уже официальнообъявили о своем намерении вступить в зону евро. Однако валютам стран ВосточнойЕвропы уготовано еще долгое будущее. Изъятие национальных валют из денежногообращения станет актуальным только после того, как страны обретут статусполноправного члена европейского сообщества и в течение двух лет после этогодокажут свою экономическую стабильность перед другими государствами-членами ЕС.Лишь тогда у кандидатов появится возможность получить право на использованиеединой европейской валюты. Например, замену эстонской кроны евровалютойденежные власти страны планируют в 2006-2007 годах. В Литве в феврале этогогода, в преддверии вступления в Еврозону, евро сменил доллар в качестве якорнойвалюты. Глава Болгарского Национального банка в 1999 г. объявил о том, чторешение о переходе страны на общеевропейскую валюту принято окончательно.[/FONT]
[FONT="]Центральный банк Боснии иГерцеговины еще не декларировал намерение сменить свою марку на евро. Однако вЕвропейском центральном банке не сомневаются: когда географические соседистраны войдут в Еврозону, Босния-Герцеговина неизбежно последует за ними.Будущее валютного правления Гонконга также нетрудно предугадать. Недалеко товремя, когда введение полной конвертируемости китайского юаня и обретение имстабильного статуса сделают гонконгский доллар «лишним». В результате с картымира исчезнут все экономически весомые валютные правления. Они останутся развечто в мелких островных государствах.[/FONT]