Игра по-крупному

CycJIuk

Бизнесмены
Регистрация
5 Янв 2015
Сообщения
3,015
[FONT=&quot]В последнее время в миреобострилась проблема корпоративного управления. Cкандалы в США поколебали едвали не до основания доверие к руководству корпорациями. Многие стали задаватьсявопросом, а что такое в современных условиях корпоративное управление, какиефункции оно выполняет?[/FONT]
[FONT=&quot]Мировой опыт свидетельствует,что высокая культура корпоративного управления, эффективность всех связей вбольшей степени вызывают доверие инвесторов и акционеров к компании, нежелипоказатели ее работы.[/FONT]
[FONT=&quot]Аз ибуки корпоративного управления[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Корпоративное управление можно условно разделить на несколькоблоков. Первый - прозрачность и раскрытие информации. Второй блок - работасовета директоров (СД). Она зависит от наличия и сочетания двух элементов:структуры СД и эффективной деятельности его комитетов. Особую роль всовременных условиях занимает комитет по аудиту СД. К профессиональному составуи уровню подготовки специалистов этого органа предъявляются жесткие требования.Задача комитета по аудиту - ежедневно защищать интересы акционеров. Этоозначает осуществление надзора за руководством предприятий, прежде всего вчасти составления отчетности, установление систем внутреннего контроля.[/FONT]
[FONT=&quot]Чтобы работа комитета поаудиту была эффективной, должно быть налажено взаимодействие с внутреннейслужбой аудита. Именно этот союз способен отстроить и отладить действеннуюсистему внутреннего контроля. Проблема заключается в том, что руководство компанийс точки зрения формальной отчетности может действовать абсолютно верно.Например, приобрести оборудование по завышенной цене или не совсем то, котороенужно для производства. По документам выявить ошибку или злой умыселневозможно, тут требуется смысловой анализ операции.[/FONT]
[FONT=&quot]История,не ставшая еще историей[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]По мнению главы комитета Совета Федерации по финансовым рынкам иденежному обращению Сергея Васильева, когда начался процесс приватизации, егозачинатели понимали, что институт эффективных собственников быстро создать неудастся. Тем более что на начальном этапе приватизации сопутствовалипопулистские лозунги. Поэтому большое внимание было уделено вопросу созданияфинансовых рынков как механизма перераспределения собственности, дабы на этойоснове в стране возник институт эффективных собственников.[/FONT]
[FONT=&quot]Предполагалось, что на выходеу нас возникнет англо-саксонская модель собственности с преобладанием открытогоaкционерного капитала с большим количеством мелких владельцев. Эта задача небыла решена - как всегда, мы пошли своим путем. В итоге возникла модель сбольшой концентрацией собственности в немногих руках.[/FONT]
[FONT=&quot]Вторая особенностькорпоративной структуры по-российски - это чрезмерная закрытость инепрозрачность. Во многих крупных компаниях выявить истинных владельцев-бенефициариевне легче, чем решить шахматную задачку. Компании контролируются либо черезаффилированные, либо через оффшорные фирмы. Третья особенность - это получениеосновных доходов не из прибыли, а благодаря контролю за финансовыми потоками. Формальныеразмеры прибыли и другие финансовые показатели слишком часто не отражаютреального состояния дел в компаниях. Все это привело к тому, что в российскомправе просто отсутствует такое понятие, как миноритарный акционер. Одна изпричин такой ситуации в том, что наши компании очень рано стали уходить в тень,во многом благодаря тяжелому налоговому прессу. Однако это обстоятельство имеловажные последствия, влияющие и на структуру собственности, и на всеэкономическое развитие. Ведь те средства, что уходили от налоговых инспекторов,уходили также и от акционеров и инвесторов.[/FONT]
[FONT=&quot]Второй причиной были методы,которые практиковались для захвата предприятий. Часто это происходило не черезпокупку акций на рынке, а через скупку долговых обязательств, благодаря силовымметодам.[/FONT]
[FONT=&quot]И третья причина - слабостьсудебной системы. Ее неспособность добиваться выполнения даже принятых законов,защищать права акционеров вела к развитию внесудебных и внеправовых отношений.В этих условиях, считает С. Васильев, должны возникнуть специфическиероссийские способы перелива капиталов, а следовательно, и движениясобственности. Одним из таких путей стали интегрированные бизнес-группы. Однакоисследования показывают, что результативность подобной инвестиционной политикиневысока, поскольку в таких крупных объединениях сложно проводить эффективныйинвестиционный курс.[/FONT]
[FONT=&quot]Идти иидти[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Хотя эксперты практически единогласно признают улучшениекорпоративного управления в России, говорить о том, что здесь произошелперелом, явно рано. Ряд факторов осложняют и замедляют этот процесс. В первуюочередь, в стране не завершен передел собственности. Беспокоят инвесторов искрытые связи между органами власти и бизнесом, особенно на местном уровне. Вкакой-то степени решить эти проблемы, по мнению экспертов, способно принятиезаконов об инсайдерской информации и аффилированных лицах. В то же время естьнесколько факторов, способных ускорить процесс совершенствования корпоративногоуправления. Во-первых, приход иностранных инвесторов, которые привыкли работатьв других условиях. Во-вторых, диверсификация экономики, более быстрое развитиеперерабатывающих отраслей, что приведет к появлению новых компаний, которые дляполучения средств обратятся к фондовому рынку.[/FONT]
[FONT=&quot]В-третьих, нарастаниепредложения капитала со стороны мелких инвесторов, как индивидуальных, так иобъединенных в фонды коллективных инвестиций. Среди них выделяются деньгипенсионных фондов, т.к. они будут вкладываться только в прозрачные, с яснойструктурой собственности предприятия.[/FONT]
[FONT=&quot]С такими суждениями в целомсогласен и замглавы Минэкономразвития Андрей Шаронов. Сегодня процессреструктуризации предприятий идет весьма активно, поэтому его правовоеоформление ведет к нормализации функционирования рынка. Действующее жезаконодательство этому препятствует. Имеющиеся в нем пробелы и противоречияведут к тому, что любая реорганизация несет в себе риск быть признаннойнезаконной.[/FONT]
[FONT=&quot]Из-за этого МРЭТ начал работупо расширению форм реорганизации компаний. Это должно устранить возможность длякредиторов препятствовать данному процессу без должных оснований или получатьнеобоснованные выгоды за счет других заинтересованных лиц, в первую очередьмелких акционеров.[/FONT]
[FONT=&quot]Взглядсо стороны[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Иностранные инвесторы весьма пристально всматриваются впроисходящие в сфере российского корпоративного управления процессы.Рейтинговое агентство Standard&Poor`s провело анализ уровня корпоративногоуправления в России. В нем учитывалось 4 основных компонента:
- структура собственности;
- соблюдение прав акционеров и отношения с финансово заинтересованными лицами;
- транспарентность и степень раскрытия информации;
- качество функционирования совета директоров: его состав и эффективностьработы.[/FONT]

[FONT=&quot]Средняя оценка по всемроссийским компаниям по 10-балльной шкале - 5.7 балла. По мнению аналитиковагентства, компоненты, снижающие общий показатель, - это структурасобственности и качество работы совета директоров, а компоненты, улучшающиепоказатель, - соблюдение прав акционеров и уровень транспарентности.[/FONT]
[FONT=&quot]Сначала о приятном, то есть отом, что улучшает имидж российских компаний. Процедура соблюдения правакционеров и отношения с финансово заинтересованными лицами достаточно детальнопрописаны в законодательстве. И хотя, как известно, соблюдение закона находитсяне на самом высоком уровне, в ведущих российских компаниях этот принцип болееили менее соблюдается. Регулярно собираются собрания акционеров, выплачиваютсядивиденды. И пока не возникают серьезные стимулы для нарушения прав акционеров,крупные компании стараются этим не злоупотреблять.[/FONT]
[FONT=&quot]Сходная ситуация странспарентностью. Хотя она находится не на должном уровне, но ведущие компаниипостепенно открываются миру. Эта политика особенно характерна для тех, ктонадеется получить оценки от рейтинговых агентств.[/FONT]
[FONT=&quot]По словам представителя Standard&Poor`s,если первые рейтинги, присвоенные агентством российским компаниям, потом былипересмотрены в сторону понижения, т.к. в компаниях происходило нечто, чегоаналитики агентства не ожидали, то в последние 1.5 года рейтинги хотя и неслишком значительно, но растут.[/FONT]
[FONT=&quot]Отрицательныемоменты[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Первый риск, который присущ российским корпорациям, связан сконцентрацией собственности. Если у собственников нет экономических илифинансовых интересов в других бизнесах, это выглядит не так страшно. Но вРоссии есть немало примеров, когда для таких многопрофильных собственников однипредприятия становятся финансовыми резервуарами для реализации другихинтересов.[/FONT]
[FONT=&quot]Правда, концентрациясобственности несет в себе и определенные положительные моменты. Прежде всего,в таких <единоличных> компаниях обычно лучше налажен контроль наддействиями менеджмента.[/FONT]
[FONT=&quot]Второй отрицательный момент -недостаточная транспарентность структуры собственности. Это относится не толькок самой компании, но и к фирмам, которые связаны с ней единой бизнесцепочкой. Втакой ситуации даже аудиторские проверки не всегда бывают эффективны, т.к.аудиторам сложно добраться до бенефициариев.[/FONT]
[FONT=&quot]Из 45 крупнейших российскихкомпаний, на которые приходится до 95% капитализации российского рынка, 44оказались компаниями с концентрированной собственностью, то есть в каждой изних имелся владелец с блокирующим (не меньше 25%) пакетом акций. Если жесуммировать размер такого концентрированного владения, то оно составляет 56%.Причем более чем в половине компаний есть и контролирующие акционеры (больше50%), которые контролируют 42% совокупной капитализации.[/FONT]
[FONT=&quot]Не более 25% из 45 компанийраскрывают всех своих крупных владельцев, причем в значительной их частигосударство является мажоритарным акционером. Чисто частных компаний, нестесняющихся указывать своих владельцев, много меньше. Только у 35% российскойчастной собственности известны имена владельцев. Правда, этот показательрастет: в 2002 году он равнялся 29%, а несколькими годами ранее - 10%.[/FONT]
[FONT=&quot]Еще одна группа рисков -низкая транспарентность операций. Разумеется, крупные российские компаниисоставляют отчеты по полной программе, в том числе и по МСФО. Однако ни одна изних не может учесть все. Исследование 45 компаний выявило, что их показательраскрытия информации равен лишь 40%. Хотя это лучше, чем в 2002 г., когда онсоставлял 34%.[/FONT]
[FONT=&quot]Количество информации,которое раскрывают российские компании, зависит от того, с каким инструментомони выходят на рынок - те, кто предлагают инвесторам облигации, дают о себеменьше сведений, чем те, кто выпускает акции.[/FONT]
[FONT=&quot]Осовете директоров[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Для инвесторов одной из важнейших характеристик компанииявляется деятельность совета директоров. Ее эффективность складывается из двухосновных компонентов: состава СД и его непосредственной работы. В Россииправила выдвижения кандидатов в этот орган иные, чем на Западе. У нас правомвыдвижения обладают акционеры, владеющие одной и более акцией. В США в советыдиректоров ищут людей, обладающих знаниями в области бизнеса, с хорошейрепутацией.[/FONT]
[FONT=&quot]Это различие ведет к двоякимпоследствиям. С одной стороны, в России, по крайней мере, формально лучшесоблюдаются права акционеров, с другой - отсутствует преемственность вназначениях, а также весьма размыты критерии при подборе кадров. В этойситуации СД недостаточно эффективны, т.к. им трудно осуществлять реальныйконтроль за компанией, особенно в тех случаях, когда в ней существуетмажоритарный акционер.[/FONT]
[FONT=&quot]К тому же во все российскиекомпании в 2003 г. было избрано не более 40 независимых директоров, а потому ихреальное влияние крайне мало. Это ведет к тому, что на российских предприятияхсохраняется большая возможность принятия со стороны их владельцев решений, несовпадающих с интересами других акционеров.[/FONT]
[FONT=&quot]Правона службе неправых[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Как показывает практика, в России даже принятие хороших законовдалеко не всегда ведет к улучшению ситуации. Зачастую даже использованиеправовых методов приводит к негативным последствиям. Многими взят на вооружениетак называемый метод злоупотребления правом. Немало конфликтов начинается стого, что силы, желающие осуществить передел собственности, обращаются какционерам, владеющим одной или несколькими акциями. Эти акционеры, пользуясьсвоими правами, блокируют корпоративные процессы, наносят вред мажоритарнымакционерам. Иностранные наблюдатели уверяют, что в мире нет другой страны, вкоторой миноритарные акционеры обладали бы такими широкими правами ивозможностями.[/FONT]
[FONT=&quot]Следует отметить, что впоследние годы шла планомерная кампания по расширению и защите правминоритарных акционеров. Если учесть, что творилось с ними в 90-х годах, такиедействия были оправданы. Но параллельно с этим развивается весьма рентабельныйбизнес, основанный на рэкете миноритариев по отношению к своим компаниям. ВСША, где крайне много делается по обеспечению прав миноритарных акционеров,принят закон, который устанавливает баланс интересов между крупными и мелкимивладельцами акций.[/FONT]
[FONT=&quot]Если раньше однозначно стоялвопрос, как защитить мелких акционеров, то сегодня все чаще в повестке днявстает тема защиты крупных собственников от мелких акционеров. Эта проблема всеболее актуальна и в России. Важнейший вопрос корпоративных отношений - выплатадивидендов. Принятый в октябре 2003 года закон <О внесении изменений идополнений в закон об акционерных обществах> устанавливает, что решение овыплате как годовых, так и промежуточных дивидендов принимается общим собраниемакционеров. При этом размер выплат доходов на акцию не может быть большим, чемрекомендовано СД. Такой порядок не дает инвесторам проводить спекулятивныеопераций с акциями, используя заранее полученные сведения о размерахдивидендов. Раз предельная сумма их известна, то спекулятивный потенциал акций снижается,потому что разогреть к ним интерес с помощью слухов и другой инсайдерскойинформации уже в прежнем объеме невозможно.[/FONT]
[FONT=&quot]Какскоро?[/FONT][FONT=&quot]
[/FONT]
[FONT=&quot]Тайна о том, как быстро может в России улучшиться корпоративноеуправление, может быть раскрыта лишь путем изучения того, что происходит вроссийских компаниях, преимущественно небольших по размерам. Опрос 307 компанийпоказал, что более 50% из них ставят задачу улучшения корпоративного управленияв качестве приоритетной. Но только 49% компаний известно о существовании национальногоКодекса корпоративного управления (ККУ). Только 18% респондентов имеютконкретные планы по внедрению рекомендаций ККУ. Лишь 3% компаний имеют комитетыпо аудиту в составе СД, 2% - комитеты по аудиту, и ни один из них невозглавляется независимым директором. 14% компаний следуют рекомендациям ККУ,одна четвертая часть СД являются независимыми директорами. Средняя суммавознаграждения членов СД составляет $550 в год. 94% респондентов не имеютвнятной политики по увеличению раскрываемости информации и усилениюпрозрачности, 92% - не раскрывают своих мажоритарных акционеров и только 18%представляют финансовую отчетность по МСФО.[/FONT]
[FONT=&quot]Корпоративное управление -это еще и схема поиска социального компромисса, ведь в России существуеттотальное недоверие друг к другу. В улучшении корпоративного управлениянуждаются и крупные, и средние компании с разным видом собственности. Многиекрупные компании на рубеже 2000 г. серьезно обсуждали вопрос, какие выгоды ониполучат от реформы корпоративного управления. Как показала жизнь, те, кторешился на такой эксперимент, не только не прогадали, а выиграли. МТС,Вымпелком, ЮКОС получили солидные дивиденды от размещения своих ценных бумаг вмировых финансовых центрах. А кто не приступает к таким преобразованиям -наказывают себя сами.[/FONT]
 
Сверху